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电子元器件行业四季度谨慎明年不悲观

来源: 作者: 2019-05-14 20:36:59

电子元器件行业:四季度谨慎 明年不悲观

苹果新品低于预期。1)革命性创新不多;2)5c定价过高,销量不乐观;3)好在5C与5S区分度足够,预计5C/5S不会像iPadmini/iPad那样左右打右手;4)新增两个重要的运营商:中移动(预计11月),日本NTTDocomo。5)短期的备货多少不重要,关键是大数判断,预计13/14年iPhone出货量1.35/1.55亿部,iPad0.73/0.86亿部;4Q13iPhone出货量预计4500万,其中5S万,5c万。

iPhone低于预期只是行业估值再平衡的催化剂。iPhone出货量下调10%,对大部分供应链企业的业绩影响可能不到10%以内,股价的大幅回调的关键因素在DDM模型的分母而不是分子,是估值而不是业绩。短期基本面预期落空,适逢风格转换且临近年底,此次iPhone事件只是电子行业调仓压力集中释放的催化剂。

短期行业回调的幅度不会太大。我们预计以歌尔声学为代表的白马电子股现价回调空间不会超过15%,毕竟客户、产品和份额都在扩张,且全球经济环境好于2011年,因此趋势性下跌可能性不大,2014年倍PE估值区间内可能止跌;苹果只是短期扰动因素,不是长期决定性因素。行业长期成长逻辑没有被破坏,机构投资者对行业只会是“减仓”而不是“斩仓”,既有仓位底,也有估值底。

估值再平衡需要时间,回调后可能盘整到1Q14。1)4Q13行业重大利好不多,三星和苹果新品发布后股价都没有积极反应;2)重大利空也难,行业核心驱动要素:智能、Pad出货量环比增长无虞,NB期待边际改善,上游半导体即将进入淡季,但目前超额库存水位安全;3)国君策略认为月经济数据大概率向好,价值股估值修复过程有望持续,电子行业关注度“中位运行”;4)经过4Q13的消化和跟踪,1Q14有望重新对行业核心驱动要素建立更理性的预期。

2014年更像2012年,结构性分化更明显。明年整体增速放缓的大背景下,同一细分领域内的公司业绩表现可能明显分化,个股估值扩张的幅度可能受到抑制,业绩对股价的贡献度提升;电子行业两大驱动要素:产品创新和产业转移,前者放缓后者提速,超额收益更多来自自下而上的机会。

四大主线获取超额收益:1)产品:可穿戴、微电声、摄像头、金属化、中大尺寸触摸屏,电池;2)客户:Google、小米、华为、联想3)商业模式:软硬结合,关注商业模式的竞争;4)产业突破+重构。

推荐:歌尓声学、欧菲光、长信科技、欣旺达、劲胜股份、宝石A、胜利精密、兴森科技、光韵达、三安光电、阳光照明、德豪润达。

风险:下游终端出货量低于预期,激烈的价格竞争,流动性紧张。

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